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Dadas as complexas cadeias de suprimentos, a pandemia também foi um choque de oferta com um impacto inflacionário substancial. Apoiado pela política federal, o consumo geral se recuperou rapidamente, mas foi distorcido em relação aos níveis pré-pandêmicos. Basicamente, os consumidores substituíram jantar fora (consumo de bens não duráveis) pela compra de móveis (consumo de bens duráveis). Em abril de 2021, o consumo de bens duráveis era quase 40% maior do que seu nível pré- pandêmico, enquanto o consumo de bens não duráveis era apenas 14% maior.
Os custos de envio associados a bens duráveis aumentaram substancialmente e permanecem elevados. Esses choques de oferta pandêmicos impulsionaram a inflação bem acima da política declarada do Fed de dois por cento. Por uma medida padrão, a inflação está em níveis não vistos desde o início dos anos 1990. A taxa de inflação de equilíbrio de dez anos permanece acima de 200 bps. Com o mandato duplo do Fed de emprego máximo e estabilidade de preços, seu foco inicial foi o mercado de trabalho, que se recuperou amplamente.
Agora, ele se voltou para a estabilidade de preços, sinalizando aumentos substanciais nas taxas no médio prazo, incluindo os aumentos recentes no FFR. Ele também anunciou um “run-off” em seu balanço. Ambas as políticas colocarão pressão ascendente sobre os Treasuries de longa duração, bem como sobre as taxas de capitalização (na ausência de um aumento compensatório na demanda).